在那个时候，期权做市商为了对冲风险，肯定会有意识地操纵指数。

毕竟作为卖方，他们是需要承担无限责任的。

打个最简单的比方，彩票发行方制定了规则，头等奖固定500万，由于奖池资金总量是已知的，为了防止兑付危机，是肯定会去控制中奖数量的，无论采用怎样的手段，哪怕是去造假。

毕竟，只有这样做，大家才能继续玩下去。

对于华国股市来说，海证50etf期权是第一只股指期权，首批做市商花落国泰君安、信华、海通、招商、齐鲁、广发、华泰、东方等8家证券公司。

而本次救市，便是由信华证券领头。

很难说这次行动是救市还是救自已。

也许信华证券董事长说的那句“救市就是救自已”并不是一句空话，而是一句实情！

因为华国最大的证券公司、最大的期权做市商，随着股市指数的节节攀升，认购期权的持仓量也以肉眼可见的速度在增加，如果再这样下去，整个公司必然会发生兑付危机。

因为总价值实在是太高了！

至少在6月期权之前，沽空合约是被完爆的。

比如“50etf沽6月2250”期权合约在2月9日发行上市时，一张合约高达1840元，可它的结局是随着指数的攀升价值逐渐被侵蚀，以至于在6月24日行权时，价值归于0。

这也说明，作为对冲工具的期权，如果你做多股指，就可以利用沽空股指期权的方式来化解自已的风险。做期权并不能保证你能赚到钱，但可以让你的风险最小化。

但是对于认购合约来说，做市商持续性面对着指数上涨的压力。

比如2月9日发行的“50etf购6月2200”，上市交易首日开盘价2810，但是到了5月底，每张合约已经达到了11520元。

如果说在4月前开放的持仓权限较小，加上开户需要门槛，总的持仓量并不多的话，那么4月份与5月份扩大持仓权限以后，买入认购期权的散户出现了井喷。

这就意味着，假如指数继续上涨的话，对这些做市商而言，无异于自掘坟墓，亲自将绞索套在了自已的脖颈上。

梳理了其中的逻辑后，让楚铮意识到，信华证券是有做空股市的动机的。

因为50etf期权在2月9日发行，4月份第一次扩大持仓权限，5月份第二次扩大，也只有信华这样的巨无霸才有动机有能力打着维护股市的幌子影响政策的制定。

在那个时候，指数正经历一次深度回撤，也正是因为这个缘故，桑志新的都通教育才与100万失之交臂，从而在打赌中输给自已。

监管层为期权合约持有者进行松绑后，导致持仓总量飞速上涨。

这样一来，作为最大做市商的信华证券就有了足够的对手盘。

以最大的恶意去揣测的话，也许在那个时候开始，信华证券就已经在谋求指数收缩。

想到这里，他打开信华证券看起了行情。

在这轮牛市中，信华证券实际上起到了引领者与排头兵的作用。从去年3月下旬以不到10元启动后，曾经长时间横盘，直到11月底才迎来一段波澜壮阔行情，在短短2个月内将股价从12.25拉升到37.25。

只不过对于大盘指数来说，1月份才刚刚启动，然而信华证券却开始走起了“M”形走势。